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好未來投注未來

2019-08-19 15:41 | 作者: 趙東山

勵步英語摩比

 

不管是從政策規范角度,還是教育產業化的現狀來看,K12教育培訓行業的終局遠沒有到來。

文丨《中國企業家》記者 趙東山   編輯|劉宇翔   頭圖攝影丨曾靖

 

上市9年,中國市值最高的教育公司好未來第一次錄得虧損,凈虧損730萬美元。

今年上半年,新東方在線和跟誰學相繼成功IPO并實現盈利,本來讓市場對教育培訓尤其是商業模式頗受質疑的在線教育培訓終于有了更充足的信心。沒想到的是,好未來發布的2020財年Q1財報卻讓人大跌眼鏡。雖然營收同比增長27.6%達到7.028億美元,但是凈虧損達到730萬美元,而去年同期的凈利潤還高達6680萬美元。

好未來的前身是中小學培訓機構“學而思培優”,2003年由北京大學研究生在讀的張邦鑫創建,2010年10月在美國紐交所正式掛牌。隨著業務擴展,2013年8月,學而思更名為好未來,旗下有學而思、學而思網校、愛智康、勵步英語、家長幫等品牌和業務。

好未來的發展非常迅速,常年保持40%的營收增長速度,美東時間2017年7月28日,好未來就以127.43億美元的市值,首次超過新東方(當時市值126.15億美元),成為教培行業市值最高的公司。而在此之前,新東方創始人俞敏洪、巨人教育創始人尹雄等教育創業先輩都動過收購學而思的念頭,但均未果。

今年2月,高瓴資本向好未來注入5億美元股權投資,更是增加了投資人對好未來發展的信心。

然而,這樣一份財報卻未免令人有些尷尬。這究竟是短期的虧損還是轉折點?好未來的未來會好嗎?

瘋狂投資帶來的后果

翻開好未來2020財年Q1財報,其虧損的原因是投資減值巨大、營銷費用與行政成本大增以及技術研發投入巨大。其中投資減值高達8325萬美元,而去年同期僅為408萬美元。

投資減值的根本原因在于,好未來最近幾年瘋狂投資的項目并沒有帶來投資收益,反而成為累贅。

作為目前中國市值最高的教育類公司,好未來從2011年起就頻頻對外出手投資。據《中國企業家》了解,在投資業務上,好未來旗下分設戰略投資部和教育產業基金兩個投資主體,共管理5只基金。根據天眼查提供的工商資料,截至2019年8月15日,好未來公開參與投資的案例已達147起。

如果把教育公司按照不同的學齡段、學習場景、學習目的、服務屬性等標準進行劃分,從幼兒到成人,從公立學校外到公立學校內,從學科培訓到素質教育,從教學服務提供商到技術工具提供商,當下每個垂直領域,好未來都有參與投資。

上述147起投資案例,在投資階段上,覆蓋了從天使輪到收購的全部輪次;在細分行業中,跨越了人工智能、企業服務、社區電商、在線教育等多個領域。

一個可供比照的數據是,中國另一家教育巨頭新東方公開投資案例78起。好未來的投資案例數幾乎是新東方的2倍。

瘋狂的投資在這一季度財報中成為好未來巨大的虧損來源。雖然財報中并未透露具體的虧損項目名稱,但是從行業發展現狀以及過往好未來財報中可以得知,在線教育以及在線平臺仍然是虧損的主要來源。

在好未來2019財年的全年報中,好未來披露2019財年在線教育和在線平臺相關項目投資減值3488萬美元,占68.5%;成本法投資的項目(即持股20%以內),減值1449萬美元,占28.5%。

今年4月30日,曾經估值2億美元的教育O2O平臺“瘋狂老師”宣布停止運營。在教育O2O剛興起的時候,瘋狂老師、跟誰學、輕輕家教都是當時的明星項目,但從2016年下半年開始就都銷聲匿跡,而輕輕家教正是好未來投資的項目。

今年6月7日跟誰學在紐交所上市,并早已業務轉型實現盈利,而輕輕家教卻一直未聞其聲。除輕輕家教之外,好未來還參與投資噠噠英語、海風教育、可可英語等眾多在線教育項目。

從數據來看,瘋狂投資給好未來帶來的損失是巨大的,但是在乂學教育創始人栗浩洋看來,不必太過擔心,這是必要的成本,張邦鑫是在用虧損換取不愿意失去的未來。“張邦鑫的內心深處有一種謙遜的力量,他既敢于承認自己無法對未來準確預測,恐懼未來被顛覆,又能夠認同自己的無法預知,我認為這樣的狀態盡管可能會短期造成一些虧損,但會大幅度增加好未來在未來成功的幾率。”

營銷和管理費用大增

好未來虧損的第二個原因是,營銷和管理費用大增,但與此同時,營收增速卻在放緩,營收也不達預期。

投資減值在教育行業中是普遍存在的,新東方同樣面臨投資減值帶來的負擔。但是,根據新東方2019財年報表顯示,在2018年6月~2019年5月期間,新東方投資減值1.07億美元,甚至高于好未來,但是新東方的經營利潤卻達到3.05億美元,同比增長16.2%,最終新東方錄得2.28億美元凈利潤。

詳細比對好未來和新東方的財報會發現,之所以出現好未來虧損730萬美元但新東方盈利2.28億美元的結局,根本原因在于好未來經營利潤從上年同期的7500萬美元下降到本季的5730萬美元,降幅為23.6%。與此同時,好未來營銷費用高達1.55億美元,同比增長64.4%,而新東方的營銷費用為1.06億美元,同比增長18.5%。

好未來的營銷費用在這一季度大增,尤其在線營銷方面。在分析師電話會議中,好未來首席財務官羅戎解釋大幅度增加營銷的原因是“進一步擴大了在線教育業務的產品和規模”。

從2019年以來,猿題庫、作業幫、學而思網校、網易有道等在線教育平臺都開始了瘋狂的燒錢砸廣告大戰。根據行業內人士透露,截至今年7月,參與暑期招生戰的在線教育公司廣告投放總額估計達到30億~40億元。百度系平臺、騰訊系平臺、今日頭條系平臺甚至一二線城市的地鐵和戶外廣告牌上充斥著教育機構的廣告,大公司廣告日投放金額達千萬元級別。

中文在線文化教育產業投資基金投資總監沈圣易告訴《中國企業家》,“為了在暑期檔爭奪更多的生源,在市場上有更高的曝光率以及為秋季正課轉化做準備,各大培訓機構不得不在線上廣告投放砸下重金,而且由于目前流量趨于集中,像在今日頭條及騰訊旗下的產品上做投放廣告,往往是不能避免天價。”

競爭雖然日漸瘋狂,但好未來還是不得不選擇加大投入參戰。在多鯨資本高級分析師汪恒看來,“在線教育的競爭對手不同、競爭方式不同,目前的在線教育看似是流量之戰,實則是未來入口之戰。”

在線教育的打法目前來看更像是互聯網模式在教育行業的重演,通過流量獲取做流程再做下一步的付費轉化和留存。但由于教育行業的服務和消費行為有自身特點,是典型的低頻高消費產品類型,因此其投入產出周期更長。

此外,不同于線下培訓機構是點對點、街對街和城市對城市的競爭態勢,在線教育一入局就是點對面的競爭,考驗的是機構的綜合供給能力,從教研輸出、師資供給到運營獲課再到IT技術開發與支持,其前期投入遠高于線下教培模式。

營銷費用大增還有一個原因是教育培訓政策的趨緊,導致培訓機構在消防、物業、安全和師資要求方面的資質合規成本增加。“像學而思這種線下學校有大量的校舍要更換,比如說校舍樓層不能超過三樓,以及對消防等級門檻的提升,比如現在必須達到二消的水平,且不能是工業用地,而有一些Shopping Mall就是工業用地。”栗浩洋告訴《中國企業家》。

此外,在同樣的監管政策下,大品牌更容易進入監管視線,而一些中小品牌以及地區性品牌則選擇繼續不規范,導致局部性、暫時性地出現劣幣驅逐良幣的現象。

人工智能投入巨大

近年來,好未來在人工智能領域的投資也相當巨大,但投入帶來的效果卻還未釋放,這也是虧損的重要原因。

在近三年的時間里,好未來除了投資眾多的AI教育類項目外,自己還分別成立了AI lab、硅谷研發中心、博士后科研工作站,并組建了5000多人的團隊,投入十幾億元的研發經費。栗浩洋透露,好未來在美國硅谷的招聘非常激進,甚至很多卡內基梅隆大學的畢業生加入好未來。

這些投入也導致了好未來在人力招聘、研發投入等方面成本的增加。但是,這又是好未來不得不投入的市場,因為人工智能的投入對于釋放好未來集團的規模效應將會產生巨大的幫助,尤其在教學服務范圍擴張方面。

栗浩洋告訴《中國企業家》,傳統教育培訓機構通過連鎖擴張的方式,很難依賴老師去解決教育質量的問題,但是通過人工智能可以解決這一痛點,同時解決三四五六線下沉市場的教師資源緊缺和優質教育資源匱乏的問題,而這個市場是好未來不可丟失的市場。

好未來目前已經進入57個城市,有725個教學中心。在2017財年~2020財年期間內教學中心擴張了283個,新進入了32個城市,超過前十年進入城市總數,平均每季度進入2個城市,新開教學中心超過20個。但是,因為線下教育培訓的分散化,這一速度還遠遠不夠,還存在巨大空間。

但是這種擴張帶來的成本增加卻已經顯而易見。教學中心的擴張勢必需要增加新的銷售工作,并且隨著管理半徑擴大,管理費用也是水漲船高,最終影響盈利能力。

從公司費用及成本看,好未來2020財年第一季度運營成本升至6.48億美元,同比增加34.8%;收入成本升至2.61億美元,同比增加 21.4%;營銷費用率升至 22.11%,行政及管理費用為 1.76 億美元,同比增加 40.30%,行政及管理費用率升至 24.98%。

好未來首席財務官羅戎在財報電話會議中一再強調,“好未來將加大科技技術投入,加強研發創新,追求長遠利益。”

在汪恒看來,雖然好未來整體在虧損,但是好未來的戰略決策其實并沒有太多的問題,都符合教育行業發展的趨勢,要想扭轉虧損,重要的是戰略執行力度,“目前來看,K12教育培訓行業的終局遠沒有到來,不管是從政策規范角度,還是教育產業化的現狀來看,包括好未來在內的教育企業,仍然有很大的成長空間,新的競爭會延續下去。”

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